Japonský investičný gigant SoftBank v pondelok spustil predaj dlhopisov za viac než 11 miliárd dolárov. Peniaze majú pokryť ďalšiu splátku obrovskej investície do OpenAI a emisia sa už teraz radí medzi najväčšie svojho druhu v ázijsko-pacifickom regióne. Ukazuje to, akú váhu firma prisudzuje stávke na OpenAI, aj to, že si na ňu musí požičiavať za nevýhodných podmienok.
Čo presne SoftBank predáva
Podľa podkladov, ktoré videla agentúra Reuters, ide o dve tranže. Prvou je 10 miliárd dolárov v dlhopisoch denominovaných v amerických dolároch, rozdelených do splatností 3,5, 5,5 a 7,5 roka. Druhou je 1 miliarda eur, teda zhruba 1,1 miliardy dolárov, v eurových dlhopisoch so splatnosťou štyri a šesť rokov. Stanovenie ceny je naplánované na 24. septembra, vyrovnanie o päť dní neskôr, 29. septembra. Emisiu vedie Citigroup pre dolárovú časť a JPMorgan pre eurovú, na transakcii sa podieľajú aj Goldman Sachs, Morgan Stanley a Deutsche Bank.
Výnos z predaja dlhopisov má nahradiť desaťmiliardový preklenovací úver, ktorý si SoftBank zobral skôr, aby stihol financovať svoju ďalšiu splátku pre OpenAI. Tá je naplánovaná na 1. október a ide o tretiu z troch desaťmiliardových tranží, ku ktorým sa firma zaviazala vo februári v rámci celkovej investície 30 miliárd dolárov.
Rekordná emisia v regióne
Ak sa transakcia uzavrie v plánovanej výške, pôjde podľa dát spoločnosti LSEG o najväčšiu nefinančnú firemnú dlhopisovú emisiu, aká kedy vyšla z ázijsko-pacifického regiónu vrátane Japonska. Doterajší rekord držal reťazec 7-Eleven, ktorý si v januári 2021 požičal 10,93 miliardy dolárov. Podľa dát Dealogic by sa emisia SoftBanku zaradila aj medzi dvadsať najväčších firemných dlhopisových transakcií na svete tento rok.
Ratingová agentúra Fitch pridelila novým dlhopisom hodnotenie BB plus, teda špekulatívny stupeň, ktorý sa bežne označuje ako junk bond. Fitch síce očakáva, že zadlženie SoftBanku porastie úmerne s tým, ako firma financuje svoje záväzky, no zároveň predpokladá, že si SoftBank udrží dostatočnú likviditu a prístup ku kapitálovým trhom. Pomer dlhu k hodnote aktív mal SoftBank k 31. marcu na úrovni 17 percent, pričom firma sa dlhodobo drží politiky nepresiahnuť 25 percent.
Ako veľmi je SoftBank zaviazaný OpenAI
Súčasná emisia dlhopisov nie je prvým krokom, ktorým si SoftBank požičiava na investíciu do OpenAI. Len týždeň predtým si firma zabezpečila dvojročný úver vo výške 11,87 miliardy dolárov od približne dvadsiatich bánk, opäť na financovanie tej istej stávky. Trh na to reagoval poklesom akcií SoftBanku až o 13 percent. Po dokončení všetkých troch tohtoročných tranží dosiahne celková kumulatívna investícia SoftBanku do OpenAI približne 64,6 miliardy dolárov, čo firme prinesie podiel okolo 13 percent v spoločnosti. Investícia do OpenAI sa tak stáva jednou z najvýznamnejších stávok, akú kedy zakladateľ SoftBanku Masayoshi Son urobil, a zásadne mení aj štruktúru vlastnej súvahy firmy. O tom, ako sa financuje aj konkurenčný pretek okolo vstupu na burzu, sme písali v článku o odklade IPO Anthropicu, ktorý mieri na podobne vysoké sumy kapitálu.
Čo to znamená pre firmy
Rozsah, v akom si aj firma veľkosti SoftBanku musí požičiavať za podmienok bežných pre rizikovejšie dlhopisy, ukazuje, aké obrovské sumy dnes obieha okolo financovania veľkých jazykových modelov a AI infraštruktúry. Podobný vzorec sme videli aj pri prenájme dátového centra Anthropicu v Austrálii za 32 miliárd dolárov, kde sa tiež jednalo o financovanie v desiatkach miliárd. Pre firmy na Slovensku a v Česku to je pripomienka, že kapitál potrebný na budovanie vlastných veľkých modelov je mimo dosahu takmer každej domácej spoločnosti, a že zmysluplnejšou cestou zostáva nasadzovanie existujúcich nástrojov do vlastných procesov, nie súperenie s hráčmi typu OpenAI či SoftBank vo výstavbe infraštruktúry. Zároveň rastúce zadlženie investorov do AI naznačuje, že aj na trhu s dlhopismi sa začína prejavovať otázka, či súčasné tempo investícií do umelej inteligencie zodpovedá reálnym výnosom, ktoré tieto firmy zatiaľ generujú.
